Argentina antes de las elecciones

El mercado argentino tiene un calendario propio: el electoral. Los meses previos a cada elección, los activos locales descuentan el peor escenario; el día después, se resuelven de golpe en una dirección. Es un patrón que se repite con una regularidad casi incómoda.

Lo que muestra la historia

2015. Rally de expectativas antes del balotaje; los bonos anticiparon el cambio de gobierno meses antes.
2019. El caso extremo: tras las PASO de agosto, el Merval cayó cerca de un 50% en dólares en un día y los bonos perdieron un tercio de su valor. El mercado había descontado el escenario equivocado.
2023. Volatilidad récord en los meses previos, sorpresa en las PASO, y una reacción violenta después del balotaje.
2025. Corrección fuerte tras la elección bonaerense de septiembre, con el riesgo país disparándose; recuperación igual de fuerte tras la legislativa de octubre.

El patrón no es "sube" o "baja". Es compresión antes, expansión después: el mercado se achica esperando el dato y se mueve mucho cuando lo tiene.

Hacia 2027

El escenario base es continuidad: un gobierno que llega a la presidencial con la inflación a la baja, el riesgo país comprimido y acceso al mercado. Pero el mercado no opera el escenario base: opera la probabilidad del otro escenario. Y a medida que se acerque octubre de 2027, esa probabilidad va a tener precio.

El "riesgo kuka" como cola izquierda

En la jerga local, "riesgo kuka" es el riesgo de un retorno del kirchnerismo, con lo que eso implica para cepo, tarifas, deuda y propiedad privada. En términos de cartera es un left tail: un evento de probabilidad baja pero impacto muy grande, concentrado en una fecha conocida. Lo particular del caso argentino es que el evento tiene calendario. No es un cisne negro: es un cisne con fecha.

Un riesgo con fecha no se predice. Se dimensiona.

Cómo se cubre

Tamaño. La exposición a activos argentinos se define por cuánto se puede perder en el peor escenario, no por cuánto se puede ganar en el mejor.
Tramo corto. Los bonos cortos (2029-2030) tienen menos sensibilidad a un cambio de régimen que los largos.
Custodia. Los activos argentinos, en el exterior o en Caja de Valores a nombre propio. Nunca en un balance ajeno.
Base global. El patrimonio que no depende del resultado electoral es el que permite pensar con claridad el que sí.

Argentina puede ser una excelente posición táctica. Nunca debería ser la base de un patrimonio familiar. La diferencia entre las dos cosas es lo que separa un buen año de uno inolvidable, en el mal sentido.

Columna informativa y de opinión. No es asesoramiento legal, impositivo ni recomendación de inversión. Cada caso se analiza con los profesionales correspondientes.